玛丝菲尔上市之路隐忧重重 IPO蒙阴影

　　近日，国内高端女装龙头企业深圳玛丝菲尔时装股份有限公司(以下简称：玛丝菲尔)已经走到了冲刺IPO最为关键的时刻。其招股书显示，此次拟发行新股不超过5000万股，其中有不超过900万股的老股转让，拟募集资金23.8亿元，保荐机构为西南证券。

　 　然而，玛丝菲尔的上市也并非是那么一帆风顺的。据玛丝菲尔招股书显示，2011年至2013年公司存货账面价值分别为4.14亿元、4.65亿元、 5.04亿元，占营业收入比重分别为29.57%、29.62%、27.25%。2011年至2013年，玛丝菲尔的存货周转率分别为0.72、 0.68、0.71，而同期行业的平均值分别为1.59、1.36、1.19。企业在库存高企的情况下，存货周转率低，即存货变现能力差，导致持续盈利能 力很难判断。另外产品以次充好曾被查处，都为其IPO蒙上阴影。更值得担忧的是，在玛丝菲尔已运营的6家全资子公司及1家控股子公司中，有6家在2013 年度实现净利润亏损，其中一全资子公司阿卡特还面临着被追缴企业所得税的风险。

　　玛丝菲尔在招股书中坦承，女装作为传统行业，进入壁垒较 低，为充分竞争行业。尽管玛丝菲尔定位于高端女装市场，自成立以来不断发展壮大，主营业务收入持续增长，已经形成了较强的市场竞争力和较高的市场地位。然 而，国内高端女装市场同时存在相当一批有影响力的企业，在与这些企业竞争的同时，玛丝菲尔还要面对国际一、二线女装品牌的冲击和挑战。

　　 玛丝菲尔表示，公司存货量总体增长趋势与公司的业务规模相适应，这主要是由直营店为主的销售模式以及公司严格的折扣政策所决定的。存货占用了公司较多营运 资金，尽管公司采取了相应措施加强存货管理，且按照会计准则的要求计提了存货跌价准备，但若因市场环境发生剧烈变化或竞争加剧，公司存在无法持续有效管理 和消化存货的风险，从而可能对公司的财务状况和经营业绩造成不利影响。如果公司在快速发展的过程中不能保持在设计水平、产品质量、服务水平、品牌影响力和 市场营销等方面的优势，将可能使公司经营业绩产生波动，影响公司未来发展。