报喜鸟：全面调整基本完成 业绩反转趋势明确

　　近期，记者调研了报喜鸟，与公司管理层进行了交流，我们认为目前公司基本面底部已过，未来反转趋势确定。品牌、价格调整结束。与男装行业内大部 分公司类似，面对经济调整以及反腐对男装销售的不利影响，公司经历了13，14年两年较为深度的调整，目前，公司已将盈利水平较差的品牌、系列，以及价格 较高的品类都进行了缩减，将原来的十几个品牌减少至8个。总体上来看，产品的价格带(平均价格)下降大约三分之一。未来，公司将降低产品倍率打造性价比更 高的品牌。

　 　充分重视线上渠道销售，研发、内部管理充分利用互联网。从2013年开始，公司在传统媒体的广告投入逐步下降，至2015年，广告投入重点向新媒体倾 斜。线上渠道的销售，目前报喜鸟的线上销售占到5%，未来进一步提高，希望线上销售能占到10%。其它品牌也上线。公司重视互联网的另一方面体现在内部管 理和研发上，内部管理互联网化，将原来设计师主导的研发体系转变为商品企划为主导，通过大数据分析提升产销率，使得产品设计更贴近消费者需求，产销更有 效。

　　打造多品牌、全渠道、国际化品牌。未来，公司将围绕男装商务休闲领域做多品牌、全渠道的运营。所有品牌线上线下渠道全覆盖，除报喜 鸟外，哈吉斯的线上业务目标占到该品牌销售的20%，另外，还有纯电商品牌的运营。国际化主要指做国际标准的品牌，即低倍率、高产销率、高平效。国际化品 牌倍率通常在5倍左右，目前报喜鸟为7倍。公司将进一步降低报喜鸟的倍率，与国际接轨。同时，回归商业本质，重视终端渠道的盈利情况，关掉不盈利店铺。

　 　量体私人定制业务打开新的空间，值得期待。公司将重点打造量体私人定制业务，通过生产线的智能化改造(安徽、上海、温州三条线今年将全部改造完毕)，实 现低成本、快速生产出来。公司将原来20多位量体师全国巡店开展业务的模式扩展到300多位量体师驻店量体，多个品牌均展开了量体定制业务，量体业务将有 效增强客户的粘度，定制业务空间较大，进入门槛相对较高，公司将量体业务做为常规业务开展，未来这一块值得期待。

　　维持“推荐”评级。经过2年调整，公司资产结构、现金流、库存均显著改善，15年随着终端营收的恢复增长，利润有望大幅增长，建议积极关注。我们对公司2015-2016年EPS预测为0.44元，0.57元，维持“推荐”评级