九牧王打造多品牌时尚产业集团 拉开并购序幕

　　九牧王公司全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司拟发起设立10亿互联网时尚产业基金，其中西藏子公司拟认缴9.9亿元;基金拟由上海景林投资作为基金的管理人、拟认缴0.1亿元。

　　基金期限为自有限合伙人首次缴款之日起6年，其中前3年为投资期，后3年为退出期。基金投资形成的股权可以通过新三板、IPO、股权转让、并购、股东回购及清算等方式退出。

　　基金将围绕消费升级与移动互联网主题，专注于互联网时尚生活相关的投资，计划以股权、法律法规允许的可转债、选择权、期权、收益权的形式向未上市企业、新三板企业或上市企业定增项目进行投资。

　　控股股东拟减持股份

　 　公司控股股东九牧王投资拟于15.6.4-15.12.3减持不超过14.68%，减持方式包括集中竞价交易、二级市场交易或大宗交易方式，或者通过协 议转让方式。减持目的出于：(1)支持和配合公司实施员工持股计划，拟以协议转让的方式向员工持股计划的受让主体出让不超过1500万股;(2)为满足九 牧王投资产业发展需要，拟减持部分股份。减持后，九牧王投资持股比例不低于44.05%，仍为控股股东。

　　打造多品牌时尚产业集团战略拉开并购序幕

　　我们此前预判，男装行业将于15年见底，目前利郎、报喜鸟、九牧王从15秋冬订货会情况来看均陆续迎来拐点;此外，男装公司普遍现金充裕、市值在100-200亿，市场对其转型预期较强。

　 　我们判断：(1)公司同店已实现正增长，15年秋冬订货会也迎来了拐点、实现个位数增长，预计全年收入止跌企稳;(2)去库存接近尾声，毛利率稳中略 升。(3)O2O进一步深化、建立加盟和直营统一的会员数据库、并拟推出极致单品。(4)规划转型男性时尚消费行业，15年将积极拓展多品牌业务及服装相 关产业的投资，未来可能通过自建或兼并收购代理的方式运营国内外其他男装品牌，同时不排除第二主业想法，目前公司账上现金30亿，此次公司投资互联网时尚产业基金，并购拉开序幕。(5)5月推出员工持股计划提振市场信心。维持15-17年EPS0.7、0.8、0.93元，维持“买入”评级。

　　风险提示：库存高企风险、并购整合不当风险。