九牧王:终端低迷 14年经营依然有压力

　　13年全年公司业绩继续下滑概率较大。公司13年前3季度收入下滑1.19%,利润下滑8.63%,考虑到第4季度外部消费市场依然疲弱,且公 司13年秋冬订货金额增速预计小幅下滑,同时从同行已公布业绩快报的七匹狼和已公布年报的利郎看,第四季度业绩和下半年业绩均较上一季大幅下滑,因此我们 预计公司第4季度业绩很难有所改观,全年下滑概率较大。

　　14年销售压力依然存在。首先,我们预计公司14年春夏订货金额增速为低双位数下滑,其次,14年1-2月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比下降1.3%,增速较13年同期低6.3个百分点,而公司终端中百货占比在50%左右,因此也面临一定的压力。

　 　考虑到基数原因,14年下半年公司报表同比压力有望好于上半年。首先,公司已连续3季没有给订货指标,且13年春夏和秋冬两季终端售罄率我们预计比上年 好3-5个百分点,因此我们预计公司终端库存压力在逐步减轻,其次,我们预计公司近期召开的14年秋冬订货会整体情况有望好于14年春夏订货会,除了终端 库存压力减轻外,同行的情况亦较好,七匹狼14年秋冬订货会预计订货金额增速降幅较春夏有所收窄,利郎更是公告主品牌秋季订货会订货金额恢复增长,最后, 公司直营占比较高也有利于业绩的率先复苏。

　　携手中国服装设计师协会,推动产品差异化。虽然公司在裤装上优势突出,但也面临同质化的问 题,在面对日趋个性化的男装消费市场,公司近期通过与中国服装设计师协会战略合作,将举办第19届中国时装设计新人奖以及首届中国裤装设计版型(精英)大 赛,以搭建设计师交流平台,推动行业向时尚化、差异化转变,虽然效果尚待观察,但改革的方向无疑是正确的。