步步高16亿联姻IPO弃子 南城百货盈利存疑

　　当电商巨头阿里巴巴、京东转向美股，谋求资本市场力量进一步发展时，国内实体零售行业不得不采取行动，以对抗电商带来的愈来愈大的冲击。

　　5月11日，步步高公告，拟收购广西零售龙头南城百货，交易价格高达15.76亿元，为今年以来国内零售行业最大一笔收购。

　　市场认为，此次收购将使步步高门店增加20%，带来规模优势，并可借此打入广西市场。不过也有投资者指出，南城百货曾在2011年谋求过IPO，但却被证监会否决，本身存在盈利较弱等问题。

　　而南城百货毛利率近年来也出现下滑。2013年在营业收入增长的情况下，南城百货净利润同比下降20%。

　　另外，步步高出资1亿元设立支付公司，加上去年底也曾出资1亿元设立电商公司，步步高大举布局互联网领域。

　　5月12日，步步高股票复牌涨停，接着两个交易日微涨，15日，步步高大跌4.50%，16日，全天振幅为4.29%，最终报收14.00元/股，较停牌前上涨7.12%。

　　南城百货业绩待考

　　停牌近两个月后，5月11日晚间，步步高发布增发预案，拟以发行股份+现金支付的方式购买南城百货100%股份，借此布局广西零售市场。

　　预案显示，步步高拟以每股13.98元的价格，发行1.07亿股，购买钟永利、吴丽君、钟永塔、南海成长、金山山和年利达合计持有的南城百货95%股份。同时，全资子公司湘潭步步高将向南海成长支付现金7878.90万元，用以购买其持有的南城百货剩余5%股份。

　　据介绍，南城百货成立于2001年，是一家主营超市、百货及电器的直营连锁，其业务主要集中于广西，先后在南宁、桂林、昆明等地开设了38家门店，总经营面积超过45万平方米，是广西地区零售龙头企业。

　　截至2013年12月31日，南城百货账面价值为5.29亿元，预估值为16.05亿元，评估增值率达203.05%。因南城股份实施2013年利润分配，本次交易的交易价格预计为15.76亿元。

　　对于增值，步步高则称这体现了南城百货所拥有的品牌、市场和客户资源、人力资源等方面的无形价值。

　　从盈利能力来看，南城百货2013年业绩在营收增长的情况下，出现了一定程度下滑。预案显示，南城百货2012-2013年分别实现营业收入26.86亿元、30.91亿元;归属于母公司所有者的净利润为1.32亿元、1.05亿元，2013年同比下降20.45%。

　　“如果按照南城百货2014年净利润为14倍市盈率，按照2013年净利润也只有15倍，和目前百货行业市盈率基本持平，收购价格比较合理。”华南某零售行业券商分析师介绍。“盈利下降主要是行业不景气的原因，南城百货成本上升较快，如果不能很好控制，预计的净利润很难完成。”

　　根据利润补偿安排，南城百货在2014、2015和2016年扣非后的预计净利润应分别达到1.11亿、1.21亿和1.33亿元。

　　与此同时，步步高还在同日发布公告称，拟以自有资金出资1亿元，设立全资子公司“步步高支付科技公司”，该公司经营范围包括：货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、预付卡发行与受理等。

　　早在去年12月，步步高出资1亿元设立步步高电子商务公司，还从阿里巴巴挖来了李锡春为首的团队负责经营。

　　步步高方面曾透露，公司未来的发展方向是“实体+线上”的综合零售商。电商网站目标是五年内达到步步高实体店目前的销售规模即210亿元。

　　不过也有分析人士指出，“受电商影响，实体零售增长放缓，很多传统零售企业都在布局互联网领域。但目前来看，这些转型的企业基本还在摸索。如何将顾客从线下引到线上，增强客户粘性这些和传统摸索相差很大，还有很长的路要走。”

　　门店增长20%

　　据了解，南城百货曾于2011年谋求IPO上市，原计划发行2667万股，募集资金拟投向新增门店和信息系统升级项目。2011年12月9日，被证监会否决。

　　“南城2011年IPO被否的原因主要是盈利弱负债高，信披不完善，关联交易搞利益输送，而且家族企业绝对持股，有套现的冲动。步步高吃下南城不知道如何解决这些问题。”有投资者对步步高的收购前景提出了担忧。

　　虽然证监会发审委并未披露南城百货IPO被否原因，但多名曾关注过南城百货的零售行业分析师和投资者认为，可能与股权转让、盈利能力、信披等方面问题有关。

　　“南城股份在申报材料之前存在突击股改、关联方低价入股等情况，另外在信披方面也存在一定问题。”上海一位曾关注过南城百货的零售行业分析师告诉理财周报记者。

　　2007年12月，南城百货控股股东钟永利，以30万元的价格转让其持有的400万股深南城(南城百货前身)于金山山，金山山的控股股东即为副董事长的弟弟吴德淮，每股转让价格仅为0.075元/股。

　　同日，钟永利以5.679元/股，分别向南海成长的年利达转让600万股和160万股，

　　从目前南城百货的股权结构来看，多名股东存在关联关系，控股股东、董事长钟永利与钟永塔为兄弟关系;吴丽君与金山山的实际控制人、法定代表人吴德淮为姐弟关系;钟永利、钟永塔与吴丽君、吴德淮为表亲关系。钟永利家族实际持有南城百货85.85%股份。以预估交易金额 15.76亿元计算，钟永利家族的财富将达到13.53亿元。

　　而此次选择部分套现退出的南海成长，2007年初始投资为3412.5万元。如果收购完成，南海成长将获得7878.90万元现金，年平均增长率为12.70%。

　　不过上述投资者同时表示，“南城确实是广西(主要是南宁地区)首屈一指的本土超市，步步高并购南城可以迅速切入广西市场，对其长远战略是有益的。”

　　目前，步步高的零售业务目前主要集中于湖南、江西区域。收购完成后，步步高可以迅速切入广西市场。按截至2013年末，步步高及南城百货门店家数计算，收购完成后，步步高的门店数量将增加约20%，门店数量达到191家。

　　步步高表示，本次交易旨在落实公司的“大西南战略”，通过强强联合实现跨区域快速扩张，在较短时间内完成公司在广西地区的网络布局，进一步提升持续盈利能力。

　　2014年一季报显示，步步高实现营业收入36.70亿元，同比增长16.17%，实现净利润1.92亿元，同比增长15.37%。