明牌珠宝公布2013年1-3季度业绩修正公告,将净利润预增区间上调至30%~50%(原区间-10%~20%),对应净利润7264万元至8381万元,我们估计增速在40%左右,略好于之前20%的预期。
业绩增长较快主要受益于销售高增长、毛利率回升以及去年低基数(前三季度同比下降74%)。
评论国内黄金需求依旧旺盛,销售保持高增长。我们估计3季度销售将延续上半年增长趋势,同比增速约在35%左右。9月下旬举行的国庆订货会实现销售约10亿元,同比增长30%。
3季度金价走势企稳,毛利率水平有所恢复。期内,国际金价自底部逐步回升,涨幅达到7.5%,我们估计3季度公司毛利率水平较2季度将出现明显回升,环比提升约3个百分点以上。
品牌知名度弱于老凤祥。明牌珠宝仅在浙江及周边区域具备较高知名度和影响力,放眼全国,公司品牌依旧弱于行业龙头老凤祥,导致其产品溢价能力明显弱于后者。
估值建议
审慎起见暂维持现有盈利预测,2013-14年净利润分别同比增长30.2%和17.1%,每股收益0.40元和0.47元。如三季报接近预增区间上限,则全年业绩存在一定上调空间,不过估值仍不便宜。
维持“中性”评级。虽然前3季度业绩略超预期,股价短期可能有所回升,但中长期来看,公司品牌、自身经营管理以及风险控制能力等与龙头公司相比仍存在一定差距,目前2013-14年市盈率35.2倍和30.0倍,并不具备吸引力,建议投资者关注老凤祥和周大福。