探路者公司生态圈体系庞大 具备强品牌影响力

　　探路者公司基础扎实,通过户外用品领域形成强品牌影响力。在户外用品领域,公司市占率处于第三的水平,在内资品牌中则排名第一,如果按销量计,则在所有品牌中处于第一的水平。

　　多品牌、全渠道运营初步激活户外用品板块。多品牌战略方面,目前已形成Toread、Discovery Expedition、ACANU三大差异化品牌。加盟商线上线下全渠道运营在2014年取得了显著的成效。

　 　战略不断明晰,构建"探路者生态圈"。2015年初,公司提出构建“探路者生态圈”,以用户为核心,打造户外用品、户外及旅行服务、体育及运动三大板 块。户外用品除多品牌、全渠道外,在可穿戴设备、零售渠道等领域积极布局。旅游服务板块则从2012年以来进行持续布局,年初收购“易游天下”推动板块战 略进一步升级。体育及运动板块则通过投资基金广泛布局。

　　机制变革激活公司经营活力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公 司2015-2017年EPS分别为0.63/0.72/0.87元,目前股价对应PE分别为58、51、42倍。公司基础扎实,在户外领域具备强品牌影 响力。公司目前提出构建以用户为中心的“探路者生态圈”,打造户外用品、户外及旅行服务、体育及运动三大板块,并致力于成为我国户外活动及体育产业最具整 合发展能力的企业平台。公司生态圈体系庞大,在资源、用户等方面存在协同,且战略方向符合整体大趋势,看好公司未来发展。目前公司市值189亿元,相较贵 人鸟市值存在一定上行空间,继续给予“增持”评级。

　　风险提示:战略规划不清晰,执行不佳。